离改变世界最近的一次（5）-疯狂的Margin

接上篇，我问他们的回报、周期、数据到底长啥样。

他说：“给你举个例子吧，我们先聊两个推进最快的项目。是把5GW（5个Gigawatts）的电力从West Texas送到San Antonio和Austin。一旦permit拿到手，各种合同in place，也就是一旦开工许可和合同都到手，同时客户锁定，而且这个客户必须是investment grade（投资级别客户），比如一个数据中心或者大厂（big tech firm），那么我们就可以从大银行拿到non-dilutive project financing（项目融资，类比房地产开发商就是建筑贷款），用债来完成整个项目。”

他说，在他们这个行业里，贷款方很多家，包括Bank of America、Morgan Stanley，还有科威特的sovereign fund（国家主权财富基金）等等，这些在这个领域都很活跃。

我说：“那你们这完全跟房地产开发商一模一样啊。拿到建筑许可、substation搞定、合同签好，然后借construction loan（建筑贷款）开工，这完全是同一个逻辑。”

他说：“对啊，真的就是一模一样的玩法，但投入更少、回报更高。而且现在钱很多，但真正能做电力工程且还愿意做的开发商很少了，所以钱是在追着电力开发商跑的，只要你把项目的所有要素都集齐，建筑许可、买家、租客都确定，银行给construction finance（建筑贷款）是非常简单的事，就像在地面盖房一样。成本更低，产出更高，周期更短。比如我们现在推进最快的这个项目，每个月的收入大概能到三千万美金。”

我说：“是我听错了还是你说错了？三百万还是三千万？”

他说：“30M每月，不是3M。回报周期大概是2.5年，也就是annualized大概每年40%-50%的回报率，大概两年半回本，之后就是纯利，像高速公路收费站那样，可以收一百多年。”

我说：“听起来像是在印钞啊。但挖隧道不是资本密集型项目吗？你们怎么做到两年半回本？”

他说：“我当初做财务预测的时候也觉得有点离谱，但数据确实是这样的。因为每个隧道只需要两台机器人去挖掘。每台机器人的成本大概是2.5-3M之间，再加上工程许可、engineering、各种杂项，大概需要1-1.5M。两个机器人加上所有成本，大概7M就能开工，而且这些机器人不是一次性的，用完还能继续挖下一个隧道，所以项目越多，成本越摊越低。最坏情况下，一个项目700万的启动成本，每个月能收20-30M的收入。shovel ready（准备开工）之后，大部分的钱是从银行借的，也就是工程款。所以你看，如果一年收入240个million，construction loan大概600-700M，两年半左右可以回本。之后全是纯利，margin很高，每年净利润上100M轻轻松松。”

我总结：“所以你们每个项目大概两年半回本，每年能有50%的return？”

他说：“对，按我们的测算是这样。”

我又确认：“所以每个项目你估计每月是20M-30M美金收入，一年240-360M，同时一个项目成本700-800M，大概2年半回本？”

他说：“差不多。我们现在的项目，前期要先花7M，然后后面是800M的建筑贷款，每年大概能赚400M（翻译一下，一个隧道每年4亿美金😂）。”

我说：“那你们现在已经有收入了吗？现在收入长什么样？”

这个下次聊。