离改变世界最近的一次（7）- 风险在哪？

接上篇，我问他：“那这个事情关键的风险点在哪？”

他说：“如果你几年前问我，我会告诉你，最大的风险是技术风险。但现在，根据我们合作的所有第三方的最终评估结果，技术上已经没有太大风险了，最难的技术难关已经被克服，现在只剩下现场测试（field testing）。从运营方面来说，其中一个最大的变量是电费，因为我们的机器人是用电的。不过电费这个风险可以通过很多金融手段来对冲，比如签fixed contract、做对冲，这些都是可管理的风险。还有一点，很多人不太了解这种工程。所有建筑过程，包括施工、运输站、变电箱、铺设电缆等，都是由大型EPC contractor（工程总包商）负责的，他们都有保险，所以交付和供应链的风险都在bonded contract（保险合同）之下。我们的角色是技术提供方，在前期用技术去中标大型工程，然后再让总包商投标，我们采用fixed cost bid（固定价格标），风险全部由工程总包商承担。”

我问：“那工程风险你们外包出去了，但资本和CAPEX的风险呢？”

他说：“对，这确实是资本密集型的。每台机器人成本大约250万到300万美金，每个项目前期要100万到150万用于engineering和拿permit。一个隧道大概需要两台机器人，加上人力和前期投入，大约700万项目就能准备开工。等项目shovel ready（开工准备完成）后，就可以用external financing（外部融资），主要是债务融资来推进，后续资金都由建筑贷款覆盖。而且这些机器人不是一次性设备，可以反复使用。第一个隧道最贵，第二个会便宜很多，第三个更便宜。”

我笑说：“你们这不就是地产开发商模式嘛。”

他说：“没错，我们甚至给自己发明了一个词，而且注册了商标，叫‘Terra Space’。你知道Aerospace是航空航天，而我们开发的是地下空间，也就是Earth Space。你可以把我们看成地下地产开发商。”

我说：“确实，这比喻很形象。地上开发一个分区要几个亿，而你们地下一个隧道700万就能开工。”

他说：“对，不过700万只是启动成本，后续建筑成本大约8亿美金，但全是银行建筑贷款，是non-dilutive debt（非稀释性债务），不是股权融资。通常两年到两年半就能收回成本，因为一个隧道每个月能产生2000万到4000万的收入。相比地面开发商，回报高得多。”

我总结：“所以你的意思是，每个项目前期投入700万，就能解锁约8亿的建筑贷款，每年收入约4亿，两年半回本，之后全是纯利，对吗？”

他说：“对，这不是我们臆想的数字，你去查数据就知道，传统地面开发商做overhead line（地面电缆线）大概就是这个数，只不过他们需要十五年。而我们在地底做，速度快十倍，成本低、安全性高、风险可控。电力成本风险可以锁定，工程风险由承包商承担，是fixed bid（定价总包），没有change order（变更单），而且都有保险。这些都是成熟的地产风险管理方式。”

我问：“那在地底下没有之前的案例可参考吗？”

他说：“确实没有，这就是为什么我认为我们在打开一个新世界的大门。这是革命性的，因为地面传输线的经济模型早就被验证过了，我们只是把地面的逻辑搬到地下，效率高得多、回报大得多。”

我说：“所以你的收入、CAPEX、回报率这些虽然没在地下做过，但都已经在地面上被证明过，对吗？”

他说：“对，美国能源部的数据都有，新的transmission line（输电线）项目的造价、回报都有公开数据。即使没有客户，这些新线路也能帮助缓解电网拥堵，光是这一点就能盈利。”

我说：“这我听说过。以前研究GPU Mining的时候跟一些能源研究员聊过，他们说北美电网拥堵严重，有些地方电生产出来了却送不出去，输送成本比浪费掉还贵，不如直接放掉电反而亏得少，而一家发电站倒掉的电就是几个billion的损失，即使这样也比把电运输出去便宜😂。”

Troy说：“对，这正是我做这件事的初衷。现在电网太老、太堵，造成巨大浪费。我们这项地下技术能彻底改变这一格局。”

我说：“你这市场足够大，又有技术垄断，这蛋糕太诱人了，那这个市场到底有多大？”

他说：“这是个巨大市场。Electric Utility Transmission & Distribution Market（电力输配市场）每年大约400到5000亿美金，而且这还是AI爆发前的规模。现在光在美国，原本预计需要300条新的transmission line，一年后专家们又说不够了，需要500到600条才能满足需求。我二十年前写过一本书叫《Clean Power Revolution》，那时预估只需270条，现在已经翻倍了。除此之外，现在还有undergrounding program（电网下地计划），鼓励大家把电线放到地下，因为地面电网容易引发山火。像Texas、California, Canada、Australia都出过大火，所以地下传输更安全。这部分市场本身就是2000亿规模。加起来，仅电力相关的市场就有六七千亿，而这还没算telecom、电讯、水、天然气、运输等等。所有地面能用的功能，地下都能开发，比如underground storage（地下储能）、underground farming（地下农场），甚至矿业公司都来找我们合作，因为这些硬岩矿场（hard rock mining）原来需要爆破才能开采，而我们可以无震动、无爆破、无污染地帮他们打通前五六步最难的阶段，让他们后续更容易开采，所以我估算，我们的Total Addressable Market（总可触达市场）轻轻松松就能达到1到2万亿美金。”

我说：“我知道基建市场确实很大，但我看过很多infrastructure deal，回报通常只有6%到9%，太低了吧？为什么基建回报这么差？但又有这么多资金疯狂往里投？”

下次聊！